Все относительно… или правильная политика заимствований

MoneyКредитная политика один из важных инструментов, направленный на оптимизацию привлечения заемных средств. Это безусловно инструмент Акционера, либо управляющей компании, направленный на достижение показателей, максимально характеризующих компанию с положительной стороны, снижающий риски и повышающий ее стоимость. Одновременно, это инструмент менеджмента, позволяющий наиболее эффективно и своевременно обеспечивать компанию денежными средствами. И если Акционер, либо его представитель в лице Совета директоров, в рамках утверждения Кредитной политики имеет намерение обозначить направление и развесить «флажки» (ограничения, предохранители от излишних рисков), то менеджменту компании данный документ необходим в первую очередь как рабочий инструмент, лежащий в основе бизнес-процесса привлечения финансовых ресурсов.

Сейчас, в пору формирования бизнес планов на следующий год, а также формирования и актуализации стратегии компании на предстоящий период, возникает закономерный вопрос, каковы необходимые параметры заемного капитала и их оптимальные значения. Безусловно, универсального ответа на данный вопрос не существует и в данной статье предлагаю обсудить некоторые важные аспекты.

Многие показатели, такие как например величина ссудной задолженности, или предельный объем обслуживаемых процентов, измеряются как в абсолютном значении, так и в относительном. Использование абсолютных показателей, становится неудобным а иногда и неприменимым, в условиях высокой динамики изменения бизнеса. Нередко, такие ограничения, с учетом сложности процедур корректировок и активно меняющейся внешней среды, оказываются вредны для компании и превращают процесс управления в излишне бюрократизированный (дополнительные согласования), не говоря уже о снижении роли менеджеров компаний, которые лишаются возможности воздействия на процесс при полной и неотвратимой ответственности за конечный результат. Также важно, чтобы выбранные параметры взаимно дополняли друг друга, а иногда и «перекрывали», образуя самоорганизующуюся систему, которая бы стимулировала возврат к оптимальному состоянию после каких либо изменений. Поэтому, в таком важном и основополагающем документе, как Кредитная политика, наиболее важно использовать относительные показатели, которые позволяют проявлять компании больше гибкости в изменяющихся условиях. Некоторые из этих показателей и особенности их расчета мы рассмотрим в данной статье.

Коэффициент долговой нагрузки

Одним из основных показателей долговой нагрузки является величина внешнего долга, определяющий, адекватна ли долговая нагрузка финансовым результатам компании. Данный показатель также учитывается как при расчете стоимости компании, так и при определении параметров кредитования. Как относительный параметр чаще всего используется коэффициент Долг/EBITDA, при расчете которого необходимо принять во внимание все внешние займы и кредиты, так как часто имеет место использование краткосрочного финансирование на долгосрочные цели, например инвестиционные. Также важным условием, для получения объективной величины параметра, является «очищение» EBITDA от «бумажных»(единовременных и необъективных) факторов, как например результат скоропостижной переоценки в виде увеличенных амортизационных отчислений. Величина зависит от отраслевых особенностей, в пределах, с которыми удалось столкнуться и которые воспринимаются рынком положительно это величина до 4,5 в большой и коммунальной энергетике.

Коэффициент текущей ликвидности

Определяет степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами, лимитирующий величину краткосрочного заемного капитала. Хорошо известен со студенческих времен и «Финансового анализа» Ковалева В.В. Рекомендованные значения лежат в диапазоне от 1 до 2, или скорее от 1,5 до 2. Означает, что допустимый предел краткосрочных заимствований не должен превысить величину половины ликвидных активов компании (к=2). При расчете важно провести тест на ликвидность таких статей как дебиторская задолженность и запасы, обычно в данных статьях кроются неприятные сюрпризы.

Соотношение заемного и собственного капитала

Коэффициент Total debt equity = TD/EQ или показатель финансового рычага. Чем он выше, тем ниже финансовая устойчивость компании. Рекомендованные значения лежат в пределе от 0,25 (низкая долговая нагрузка) до 1 (высокая долговая нагрузка). Фактически, рекомендованный предел заимствований не должен превышать величину собственного капитала. При расчете необходимо обратить внимание на возможную разницу в балансовой и рыночной оценке величины собственного капитала, если она существенна, то в расчет целесообразно принимать последнюю.

Коэффициент покрытия процентов

Коэффициент Interest coverage ratio (ICR) = EBITDA/%, определяет, насколько достаточно прибыли для покрытия процентов по кредитам и займам. Рекомендуемые значения от 1-2 и выше. Если коэффициент выше 1, означает, что компания может полностью погашать свои обязательства по обслуживанию займов. В расчете также, как и в предыдущих коэффициентах, имеющих в своем расчете величину EBITDA, для более объективной оценки необходимо исключить «бумажные» факторы.

Объективно, указанные выше параметры показателей, как и сами показатели зависят от отраслевых особенностей и подлежат безусловной адаптации в каждом конкретном случае.

Включение данных параметров в кредитную политику компании значительно упростит деятельность и контроль бизнеса, позволит снизить стоимость данного бизнес процесса и превентивно, в условиях соответствующей системы мотивации, будет поддерживать оптимальную и «здоровую» для бизнеса величину долговой нагрузки.

Поделиться в социальных сетях

Опубликовать в Google Buzz
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Яндекс